低利率政策的后果:肥胖症。美国经济的状态目前类似于“虚胖”经济,也即在零利率政策被持续实施近7年后,该政策所刺激出来的投资需求大多是劣质需求。如果利率上升,就会导致金融危机。
美联储政策性加息并非是消除“肥胖症”理想方式。美国经济健康持续增长的关键是科技进步,其会带来资本回报率上升,亦会带来利率上行。这种利率上行是一种自然的、内生的加息,也是一个优质投资替代劣质投资的过程,通过这样一个过程,既消除了经济的“肥胖症”,又不引发经济衰退和失业。而美联储加息属于政策性加息,是在没有优质投资引入的情况下的加息。目前美国经济超低利率已经实施7年之久的情况下,预期收益率在零利率附近的项目规模非常大,利率稍有提高,就将有大量投资项目出现亏损,从而导致烂账的出现。
美联储可能会低估加息对美国宏观经济的影响。综合失业率、通货膨胀率、经济增长率三个数据来看,美国经济并没有过热,目前处于相当好的状态。美国下一步是否会加息取决于接下来两个月美国经济的,尤其是失业率的。美国加息的可能性存在,但他们可能会低估加息对美国宏观经济的灾难性影响。如果美联储能够充分认识到美国经济的“虚胖”程度,应该会维持目前的货币政策。
中国该怎么应对--短期应对资本外流,中期应对美国金融危机。对于中国来说,如果美国加息,短期内应该准备应对人民币贬值、资本外流这样的问题。资本外流会导致国内通货紧缩,所以中国应该设法增加货币供给,维持中性的货币。中期来看,中国就需要同时准备应对第二轮美国金融危机。一旦美国加息,中国就该准备应对第二次美国金融危机。这一轮美国金融危机如果真的爆发,其烈度会远远超过第一轮金融危机。